長(zhǎng)三角一體化

      
上周周中的中央政治局會(huì)議明確了2019年經(jīng)濟(jì)政策的重點(diǎn)和方向，華為事件的積極進(jìn)展也緩解了部分資金的短期擔(dān)憂，但A股依然維持低位縮量震蕩走勢(shì)。經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)仍在數(shù)據(jù)端得到不斷驗(yàn)證，逆周期的調(diào)控政策預(yù)期繼續(xù)上升，上周地產(chǎn)和基建產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)板塊整體漲幅居前，主題方面5G和部分區(qū)域性的概念板塊有所表現(xiàn)。三季報(bào)后漫長(zhǎng)的業(yè)績(jī)真空期疊加年末政策密集調(diào)整和公布的時(shí)間窗口，為政策性主題的炒作行情提供了溫床。近期市場(chǎng)關(guān)于長(zhǎng)三角一體化相關(guān)的討論較多，所以本期我們對(duì)這一主題相關(guān)的主要內(nèi)容進(jìn)行了梳理，并就投資邏輯進(jìn)行探討
一、長(zhǎng)三角一體化主題
  1、 長(zhǎng)三角一體化上升為國(guó)家戰(zhàn)略
        長(zhǎng)三角地區(qū)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最具活力、對(duì)外開放程度最高、創(chuàng)新能力最強(qiáng)、吸納外來(lái)人口最多的區(qū)域之一。在2018年11月5日的首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)上，主席的講話首次提出“將支持長(zhǎng)江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展并上升為國(guó)家戰(zhàn)略，著力落實(shí)新發(fā)展理念，構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系”。在這之前，同等規(guī)模的國(guó)家戰(zhàn)略級(jí)區(qū)域發(fā)展規(guī)劃，只有“粵港澳大灣區(qū)”、“京津冀一體化”和“千年大計(jì)”的雄安，所以此次事件從量級(jí)上看是非常重磅的，只是因?yàn)橥谂兜目苿?chuàng)板和注冊(cè)制試點(diǎn)太過(guò)搶眼，才沒(méi)有在A股市場(chǎng)形成太強(qiáng)烈的反響。
       國(guó)家層面，從2008年以來(lái)針對(duì)長(zhǎng)三角地區(qū)共出臺(tái)過(guò)三個(gè)綱領(lǐng)性的文件，分別是2008年的《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)長(zhǎng)江三角洲地區(qū)改革開放和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》、2010年的《長(zhǎng)江三角洲地區(qū)區(qū)域規(guī)劃（2011-2020）》以及2016年的《長(zhǎng)江三角洲城市群發(fā)展規(guī)劃》。在長(zhǎng)三角一體化發(fā)展正式提升為國(guó)家戰(zhàn)略后，目前在部委層面也有多個(gè)配套政策規(guī)劃即將出臺(tái)，包括國(guó)家發(fā)改委正啟動(dòng)編制的《長(zhǎng)江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展規(guī)劃綱要》，以及交通部正在編制的長(zhǎng)三角區(qū)域交通一體化發(fā)展相關(guān)規(guī)劃等。

        長(zhǎng)三角地區(qū)的省市對(duì)戰(zhàn)略升級(jí)的響應(yīng)非常熱烈，在11月下旬，滬蘇浙皖三省一市的人大常委會(huì)同步作出了《關(guān)于支持和保障長(zhǎng)三角地區(qū)更高質(zhì)量一體化發(fā)展的決定》，并將于2019年1月1日起施行。

       事實(shí)上，長(zhǎng)三角區(qū)域的協(xié)同發(fā)展是典型的自下而上的市場(chǎng)化動(dòng)作先行，政府層面相關(guān)配套不斷完善的過(guò)程。早在2005年底，首次長(zhǎng)三角兩省一市主要領(lǐng)導(dǎo)座談會(huì)就已經(jīng)在杭州召開。到2018年3月由上海、浙江、江蘇、安徽三省一市聯(lián)合組建的長(zhǎng)三角區(qū)域合作辦公室也已經(jīng)在上海正式掛牌成立。最近的一次的長(zhǎng)三角地區(qū)主要領(lǐng)導(dǎo)座談會(huì)于2018年6月在上海召開，當(dāng)時(shí)會(huì)談的一項(xiàng)主要成果就是發(fā)布了《長(zhǎng)三角地區(qū)一體化發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020年）》，該行動(dòng)計(jì)劃涵蓋了12個(gè)合作專題，聚焦交通互聯(lián)互通、能源互濟(jì)互保、產(chǎn)業(yè)協(xié)同創(chuàng)新、信息網(wǎng)絡(luò)高速泛在、環(huán)境整治聯(lián)防聯(lián)控、公共服務(wù)普惠便利、市場(chǎng)開放有序等7個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域。根據(jù)規(guī)劃，將重點(diǎn)推進(jìn)“六個(gè)一批”：抓緊編制一批專項(xiàng)規(guī)劃，啟動(dòng)實(shí)施一批專項(xiàng)行動(dòng)，率先制定一批實(shí)施方案，推動(dòng)落實(shí)一批重大項(xiàng)目，積極搭建一批合作平臺(tái)，全力推進(jìn)一批民生工程建設(shè)。


 2、 長(zhǎng)三角區(qū)域一體化的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)
       根據(jù)2016年5月國(guó)務(wù)院的規(guī)劃范圍，長(zhǎng)三角城市群包括：上海，江蘇南部的9個(gè)地級(jí)市、浙江北部的8個(gè)地級(jí)市以及安徽省東部的8個(gè)地級(jí)市，共計(jì)26個(gè)城市。2017年這一區(qū)域的面積僅僅占全國(guó)2.2%，人口占11%，但經(jīng)濟(jì)體量占全國(guó)的20%以上。

       長(zhǎng)三角不僅經(jīng)濟(jì)總量大，且發(fā)展也較為均衡，在最新的百?gòu)?qiáng)縣排名中，蘇浙皖共占據(jù)43席，強(qiáng)大的縣域經(jīng)濟(jì)也為區(qū)域間合作奠定了良好的基礎(chǔ)。與其他世界級(jí)的城市群相比，長(zhǎng)三角城市群在人均GDP方面還有較大差距，一體戰(zhàn)略升級(jí)有助于提高區(qū)域的開放水平，提升區(qū)域內(nèi)的國(guó)際國(guó)內(nèi)要素配置能力和效率，帶動(dòng)整個(gè)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的全面提升。

       3、 長(zhǎng)三角一體化戰(zhàn)略的主題投資邏輯
      我們認(rèn)為長(zhǎng)三角一體化作為一個(gè)主題性的投資機(jī)會(huì)，主要可以梳理出三條投資主線：
       首先，關(guān)注區(qū)域內(nèi)關(guān)鍵領(lǐng)域的科技類企業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，因?yàn)閰^(qū)域一體化協(xié)同有望一步提升相關(guān)科技研發(fā)資源配置的效率。長(zhǎng)三角區(qū)域過(guò)去主要依靠利用國(guó)內(nèi)低價(jià)生產(chǎn)要素進(jìn)行國(guó)際代工的發(fā)展模式，但隨著各項(xiàng)成本上升以及全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，迫切需要謀求新動(dòng)能。而在科技創(chuàng)新的資源稟賦方面，長(zhǎng)三角地區(qū)具有天然優(yōu)勢(shì)，根據(jù)中國(guó)科技部發(fā)布的2016-2017年綜合科技創(chuàng)新水平指數(shù)排名中，上海、江蘇、浙江在全國(guó)各省市中分別排名第二、第五和第六位；《2017福布斯創(chuàng)新力最強(qiáng)的30個(gè)城市》報(bào)告顯示，長(zhǎng)三角有14個(gè)城市入圍，包括上海、蘇州、杭州、合肥、南京等城市，遠(yuǎn)超珠三角的7個(gè)城市和京津冀的2個(gè)。因此我們認(rèn)為該區(qū)域內(nèi)的集成電路、人工智能、生物醫(yī)藥、航空航天、新能源汽車等關(guān)鍵領(lǐng)域的潛力公司，將充分受益于一體化相關(guān)政策，在競(jìng)爭(zhēng)中積累更大的優(yōu)勢(shì)。
       其次，長(zhǎng)三角未來(lái)幾年將加快推進(jìn)綜合基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通相關(guān)的一系列重點(diǎn)工程，因此區(qū)域內(nèi)建筑工程、建筑建材、網(wǎng)絡(luò)通信和軌道交通設(shè)備等相關(guān)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)獲得大額新訂單的概率會(huì)上升，從而為業(yè)績(jī)帶來(lái)正面彈性。
       另外，伴隨著區(qū)域一體化戰(zhàn)略的升級(jí)，區(qū)域內(nèi)城市間的人流、物流、信息流和資金流的流動(dòng)將更為頻繁，位于長(zhǎng)三角區(qū)域內(nèi)的高速公路、物流和金融等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)相關(guān)上市公司也有望獲得更多的業(yè)務(wù)量。

二、 本周市場(chǎng)觀點(diǎn)
       上周是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策走向集中驗(yàn)證的時(shí)間點(diǎn)，數(shù)據(jù)端來(lái)看經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回落并沒(méi)有預(yù)期差，同時(shí)政治局會(huì)議通告稿和央行行長(zhǎng)的講話內(nèi)容表明穩(wěn)增長(zhǎng)的方向基本在預(yù)期內(nèi)，但我們認(rèn)為在改革和轉(zhuǎn)型相關(guān)的政策方向上仍尚待明確，也是目前市場(chǎng)主要的糾結(jié)點(diǎn)。預(yù)計(jì)本周市場(chǎng)仍會(huì)以弱勢(shì)震蕩走勢(shì)為主，內(nèi)部因素中12月18日改革開放40周年慶祝大會(huì)上最高領(lǐng)導(dǎo)人的重要講話以及即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議都是把握政策大方向的重要事件；外部因素關(guān)注中美貿(mào)易談判最新進(jìn)展和美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決議的擾動(dòng)。投資建議上，依然是把握短期政策預(yù)期差的博弈性機(jī)會(huì)以及中期科技成長(zhǎng)龍頭戰(zhàn)略性配置機(jī)會(huì)兩條主線，前者如區(qū)域性規(guī)劃主題，后者如5G、新能源車和高端制造等。
        
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對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2018年12月16日
報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：財(cái)通證券研究所
分析師：金敏   SAC編號(hào)：S0160516020001